广州越秀本钱控股集团股份有限公司
追踪评级说明
编号：信评委函字[2024]追踪 0269 号
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声 明
? 本次评级为委用评级，中诚信外洋越过评估东谈主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履寂寞、
客不雅、公谈的关联关连。
? 本次评级依据评级对象提供或也曾厚爱对外公布的信息，以越过他左证监管法令网罗的信息，中诚信外洋按照有关
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于有关信息的正当性、真是性、完满性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信外洋及形势东谈主员履行了遵法拜访和诚信义务，有充分原理保证本次评级顺从了真是、客不雅、公谈的原则。
? 评级说明的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级方法作念出的寂寞判断，未受评级委用
方、评级对象和其他第三方的侵略和影响。
? 本评级说明对评级对象信用景况的任何表述和判断仅动作有关方案参考之用，并不虞味着中诚信外洋本体性建议任
何使用东谈主据此说明罗致投资、假贷等往来步履，也不成动作任何东谈主购买、出售或持有有关金融产物的依据。
? 中诚信外洋分歧任何投资者使用本说明所述的评级闭幕而出现的任何亏空负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用
本说明或将本说明提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。
? 本次评级闭幕自本评级说明出具之日起奏效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信外洋将依期
或不依期对评级对象进行追踪评级，左证追踪评级情况决定保管、变更评级闭幕或暂停、拒绝评级等。
? 左证监管要求，本评级说明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本
说明的步履，中诚信外洋不承担任何包袱。
中诚信外洋信用评级有限包袱公司
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本次追踪刊行东谈主及评级闭幕 广州越秀本钱控股集团股份有限公司 AAA/安谧
“20 越控 01”、“21 越控 01”、“21 越控 02”、
“21 越控 03”、“21 越控 04”、“22 越控 01”、
本次追踪债项及评级闭幕 AAA
“22 越控 02”、“22 越控 04”、“23 越资 01”、
“23 越资 02”、“23 越资 03”
左证外洋通例和主管部门要求，中诚信外洋需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险进度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于广州越秀本钱控股集团股
份有限公司（以下简称“越秀本钱”或“公司”）鼓励实力较强、中枢主业保
持很强的业务竞争力、融资渠谈通顺等正面要素对公司合座筹谋及信用水平
评级不雅点
的复古作用。同期，中诚信外洋温煦到宏不雅经济底部颤动等要素导致公司盈利
水平弱化、公司期货业务范围的快速增长对风控才气无情更高要求以及债务
范围持续飞腾等要素对公司筹谋及信用景况酿成的影响。
中诚信外洋以为，广州越秀本钱控股集团股份有限公司信用水平在往常 12~18
评级揣测
个月内将保持安谧。
可能触发评级上调要素：不适用。
调级要素 可能触发评级下调要素：公司财富质地权贵下落；风险适度出现紧要障碍和缺
陷；财务景况的恶化；外部救济才气及意愿大幅弱化等。
正 面
? 控股鼓励广州越秀集团股份有限公司（以下简称“越秀集团”）是广州市财富范围最大的国有企业集团之一，实
力较强
? 公司领有“不良财富管制、融资租借、投资管制+计策投资中信证券”的“3+1”中枢产业结构及控股期货、金融
科技等业务单元的多元化金融做事体系，其中中枢主业保持很强的业务竞争力
? 动作A股上市公司，公司在融资渠谈种种，融资渠谈通顺
关 注
? 受宏不雅经济持续底部开头等要素影响，公司团结口径盈利水平出现下滑，往常须温煦公司投资财富市值变动情况
? 期货业务范围快速增长，对风控才气无情更高要求
? 公司团结及母公司口径债务范围持续增长，需温煦杠杆水平适度情况
形势负责东谈主：郑耀宗 yzzheng@ccxi.com.cn
形势组成员：贾天玮 twjia@ccxi.com.cn
赵紫祎 zyzhao@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务大略
越秀本钱（团结口径） 2021 2022 2023 2024.03/2024.1~3
总财富（亿元） 1,533.31 1,732.95 1,871.70 1,941.91
统统者职权（亿元） 355.19 391.45 415.46 416.12
营业总收入（亿元） 133.14 141.71 147.93 30.28
税前利润（亿元） 40.79 43.26 40.45 4.89
净利润（亿元） 33.30 34.66 33.20 4.08
概括收益总数（亿元） 32.60 35.46 33.99 4.34
平均本钱讲述率(%) 9.96 9.28 8.23 --
平均财富讲述率(%) 2.40 2.12 1.84 --
营业用度率(%) 20.38 22.70 22.06 28.62
财富欠债率(%) 76.84 77.41 77.80 78.57
越秀本钱（母公司口径） 2021 2022 2023 2024.03/2024.1~3
总财富（亿元） 435.74 455.08 476.84 488.03
统统者职权系数（亿元） 196.86 196.07 202.05 204.14
净利润（亿元） 2.09 6.44 14.25 2.03
概括收益总数（亿元） 1.87 6.64 14.44 2.09
总债务（亿元） 237.27 257.77 274.01 --
财富欠债率(%) 54.82 56.91 57.63 58.17
总本钱化比率(%) 54.65 56.80 57.56 --
双重杠杆率(%) 152.17 157.23 154.70 153.63
经调遣的净财富收益率(%) 1.05 3.28 7.16 --
EBITDA（亿元） 9.84 15.10 22.72 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 1.27 1.74 2.68 --
现款流利息保障倍数(X) 2.38 (1.64) (2.28) 0.59
总债务/EBITDA(X) 24.11 17.07 12.06 --
总债务/投资组合市值(%) 68.84 82.42 83.86 --
高流动性财富/短期债务(%) 36.03 13.29 27.49 --
注：[1] 数据来源为越秀本钱提供的经致同管帐师事务所（畸形普通合伙）审计的 2021 年、2022 年及 2023 年审计说明以及未经审计的 2024 年
一季度财务报表，已审财务报表的审计宗旨类型均为圭臬无保寄望见。2021 年财务数据为 2022 年审计说明期初数；2022 年财务数据为 2023 年
审计说明期初数；2023 年财务数据为 2023 年审计说明期末数。[2] 本说明中所触及的总债务、短期债务及恒久债务均为有息债务。[3] 本说明中
所援用数据除零散说明外，均为中诚信外洋统计口径，其中“--”默示不适用、数据不可比或不败露，特此说明。
? 同业业比较（2023 年数据）
公司称号 总财富（亿元） 统统者职权（亿元） 净利润（亿元） 平均本钱讲述率(%) 财富欠债率(%)
越秀本钱 1,871.70 415.46 33.20 8.23 77.80
中航产融 5,065.01 658.72 14.84 2.22 86.82
国发集团 2,285.11 666.11 30.69 4.69 66.32
五矿本钱控股 1,679.34 585.57 27.82 4.80 64.64
中诚信外洋以为，与同业业比拟，越秀本钱业务风险较低，具有了了的职能定位，粉饰不良财富管制、融资租借、投资管制等业务
板块，中枢主业保持很强的业务竞争力；同期公司计策持股中信证券，投资组合中上市公司占比较高；公司盈利才气处于较优水平，
母公司口径杠杆水平较低，合座偿债才气较好
注：
“中航产融”为“中航工业产融控股股份有限公司”简称；
“国发集团”为“苏州外洋发展集团有限公司”简称；
“五矿本钱控股”为“五矿
本钱控股有限公司”简称。
而已来源：各公司年度说明，中诚信外洋整理
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? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 刊行金额/债项
债项简称 前次评级灵验期 存续期 畸形条目
评级闭幕 评级闭幕 余额（亿元）
本说明出具日 （3+2Y）
本说明出具日 （3+2Y）
本说明出具日 （3+2Y）
本说明出具日 （3+2Y）
本说明出具日 （5+2Y）
本说明出具日 （3+2Y）
本说明出具日 （3+2Y）
本说明出具日 （3+2Y）
本说明出具日
本说明出具日
本说明出具日
注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级闭幕 前次评级闭幕 前次评级灵验期
越秀本钱 AAA/安谧 AAA/安谧 2023/06/16 至本说明出具日
回售债券进行转售，并于 2024 年 4 月 19 日完成回售部分债券的兑付，该债券当今剩余托管数目为 1,000,000 张。
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? 评级模子
注：
调遣项：当期景况对公司基础信用等第无权贵影响。
外部救济：越秀集团是广州市财富范围最大的国有企业集团之一，具有很强的救济才气；越秀本钱动作越秀集团下属贫窭金融业务
平台，在越秀集团金融板块具有贫窭的计策地位，越秀集团将对越秀本钱保持很强的救济意愿；同期，履行适度东谈主广州市国资委有
意愿在需要时对越秀本钱提供救济，追踪期表里部救济无变化。受个体信用景况的复古，外部救济升迁子级是履行使用的外部救济
力度。
方法论：中诚信外洋投资控股企业评级方法与模子 C210100_2024_02
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宏不雅经济和政策环境
中诚信外洋以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业出产与制造业投资加快是主要拉动要素，但消
费复原性增长的势头有所松开，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需遵守推动经济达成供需良性轮回。
详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，说明研究 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1
业务风险
中诚信外洋以为，广州市经济实力丰足，外向化进度较高，考究的产业结构和粤港澳大湾区计策酌量落地推
动经济保持发展。
广州市是广东省省会，位于广东省南部，珠江三角洲北缘，毗邻香港和澳门，是中国最主要的对
外通达城市之一，是珠三角都市圈中枢城市、粤港澳经济圈的贫窭组成部分，同期亦然中国收支
口商品往来会所在地。广州市经济实力极强，2023 年广州市达成地区出产总值（初步核算数）
三次产业结构为 1.05：25.61：73.34。第一、第二、第三产业对经济增长的孝敬率分辩为 0.9%、
，增长 4.5%。
全年城镇住户东谈主均可愚弄收入 80,501 元，比上年增长 4.8%；农村住户东谈主均可愚弄收入 38,607 元，
增长 6.4%。
广州市是我国贫窭的工业基地、华南地区的概括性工业制造中心，当今已形成门类都全、轻工业
较为发达、重工业有一定基础、概括配套才气、科研本领才气和产物开发才气较强的外向型当代
工业体系，并形成汽车制造业、电子产物制造业和石油化工制造业三大维持产业。2023 年范围
以上工业加多值比上年增长 1.4%，汽车制造业、电子产物制造业和石油化工制造业三大维持产
业工业总产值系数比上年增长 0.5%，占全市范围以上工业总产值比重为 49.1%。同期，动作对外
通达进度最高的城市之一，广州市跨境电商收支口总范围位居宇宙城市前方，2023 年该市商品
收支口总值 10,914.28 亿元，比上年增长 0.1%。其中，商品出口总值 6,502.64 亿元，增长 5.8%；
商品入口总值 4,411.64 亿元，下落 7.2%。
广州市经济总量较大，当今已形成种种金融机构全粉饰的金融做事体系。为止 2023 年末，广州
地区金融机构本外币各项入款余额 86,638.33 亿元，比年头加多 6,093.17 亿元；金融机构本外币
各项贷款余额 76,674.23 亿元，比年头加多 7,261.82 亿元。
中诚信外洋以为，公司领有“不良财富管制、融资租借、投资管制+计策投资中信证券”的“3+1”中枢产业
结构及控股期货、金融科技等业务单元的多元化金融做事体系，投资职能定位明确，投资管制与方案轨制健
全，风险适度水平考究，投资功绩肃穆，财富证券化进度较高，总体流动性较好；深耕粤港澳大湾区的区位
上风，中枢主业保持很强的业务竞争力。
越秀本钱动作广州市国资委下属多元金融上市平台，具有较高的投资职能定位；投资管制与方案
轨制健全，风险适度水平考究；控股投资企业筹谋安谧，运营实力较强，同期参股行业头部上市
公司，合座投资功绩肃穆，流动性较好。
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公司系广州市国资委下属多元金融上市平台，公司计策定位为以计策投资优质金融股权为基础，
投资职能定位明确。投资管制方面，公司制定了《投资管制轨制》，对公司及控股子公司的投资
步履实行专门管制和逐级审批轨制，鼓励大会、董事会、总司理办公会议左证《上市法令》及公
司法令所细主义权限范围作念出投资方案，投资管制与方案轨制健全。风险适度方面，公司制定了
《全面风险管制轨制》
，搭建了治理架构、计策与偏好、风险计量、风险说明、绩效窥伺+信息系
统的风险管制架构，不休强化全面风险管制，连年来未出现过紧要风险形势。投资功绩方面，公
司母公司口径投资收益主要来源于控股子公司的现款分成及持有中信证券股份产生的投资收益，
具有较高的安谧性和持续性。
公司母公司口径投资组合以控股子公司及参股中信证券为主，控股子公司触及不良财富管制、基
金管制与自有资金投资、融资租借及期货业务等多个边界，控股企业筹谋安谧，运营实力较强，
投资组合较为分散，投资组合风险很低。财富流动性方面，除货币资金除外，公司母公司口径投
资组合中对中信证券持股占比较高，具有较好的流动性。
深切业务转型，多元化金融业务协同发展，营业总收入保持安谧。
公司营业总收入主要来自融资租借业务、不良财富管制业务和期货业务，其中，由于广州期货旗
下子公司开展的基差贸易等风险管制业务范围快速增长，期货业务收入占比相对较高，同期公司
持续深切绿色转型计策，子公司越秀租借积极拓展以户用光伏形势为主的新动力业务，有关业务
收入占比有所升迁。2023 年公司合座筹谋功绩较为安谧，营业总收入同比增长 4.39%；收入结构
基本保持安谧，融资租借业务收入、不良财富管制业务及期货业务收入仍为营业总收入主要来
源。
表 1：连年来公司营业总收入组成情况（单元：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比
融资租借业务 39.14 29.40 40.84 28.82 38.48 26.01
不良财富管制业务 25.70 19.30 19.68 13.89 19.14 12.94
投资管制业务 3.09 2.32 2.10 1.48 1.67 1.13
期货业务 64.40 48.37 78.68 55.52 83.96 56.75
新动力业务 -- -- 0.39 0.27 4.71 3.18
其他业务 0.81 0.61 0.02 0.01 (0.02) (0.02)
系数 133.14 100.00 141.71 100.00 147.93 100.00
注：各行加总与系数数障碍系四舍五入所致。
而已来源：越秀本钱，中诚信外洋整理
表 2：为止 2023 年末公司主要控股及参股公司情况
全称 简称 持股比例
广州越秀本钱控股集团有限公司 广州越秀本钱 100.00%
广州财富管制有限公司 广州财富 69.02%
广州越秀产业投资有限公司 越秀产业投资 60.00%
广州期货股份有限公司 广州期货 100.00%
广州越秀融资租借有限公司 越秀租借 70.06%
广州越秀产业投资基金管制股份有限公司 越秀产业基金 90.00%
广州越秀金融科技有限公司 越秀金科 100.00%
广州越秀融资担保有限公司 越秀担保 100.00%
越秀金融外洋控股有限公司 越秀金融外洋 100.00%
中信证券股份有限公司 中信证券 8.68%
注：1、公司对中信证券持股比例 8.68%为径直及波折系数持股比例；2、除中信证券为贫窭参股子公司外，上表列示为公司主要业务
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运营主体；其中，广州越秀本钱、广州财富、越秀产业投资及广州期货为公司一级子公司，其余为公司二级子公司；越秀金融外洋系
于 2021 年 3 月在中国香港注册成立。
而已来源：越秀本钱，中诚信外洋整理
越秀租借践行绿色金融、普惠金融，渐渐形成融资租借业务+新动力业务的业务时势；2023 年营
业总收入及净利润稳步增长，租借财富不良率有所下落，温煦类占比有所飞腾，需温煦往常租借
财富质地变化情况。
公司融资租借业务运营主体为越秀租借，主要开展径直融资租借（以下简称“直租”）、售后回租
（以下简称“回租”）等业务，同期积极拓展光伏边界新动力业务，已渐渐形成融资租借业务+新
动力业务的业务时势。为止 2023 年末，越秀租借注册本钱为 104.39 亿港元，其中公司持股比例
为 70.06%。
越秀租借自成立以来，积极推动融资租借主业发展，加强融资租借平台成立，增强市集开发才气。
聚焦，进一步深耕广东省及长三角区域。为止 2023 年末，越秀租借融资租借财富较上年末下落
统融资租借业务投放力度松开所致。从租借模式来看，越秀租借主要罗致回租方式开展融资租借
业务，连年走动租业务租告贷余额占比均在 90%以上。
表 3：连年来越秀租借融资租告贷余额情况（单元：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比
直租 28.87 5.10 32.40 5.06 21.90 3.70
回租 536.38 94.82 608.31 94.94 570.03 96.30
转租借 0.41 0.08 0.00 0.00 0.00 0.00
系数 565.66 100.00 640.71 100.00 591.93 100.00
而已来源：越秀本钱，中诚信外洋整理
行业分散方面，越秀租借判辨产融结合上风，服求实体经济，持续布局以工程机械和商用车为主
的普惠租借业务，2023 年普惠租借业务新增投放 49.03 亿元；深切绿色转型，加快布局光伏业
务，并积极探索风电、换电站等新动力业务，2023 年新动力业务新增投放 152.20 亿元，业务转
型取得一定打破。传统租借融资租借业务方面，以城市基建、公用行状为主的民生工程业仍为越
秀租借融资租借业务的主要投放边界，2023 年越秀租借民生工程业务新增投放 168.60 亿元。此
外，为止 2023 年末，民生工程业、商务工功课及水的出产和供应行业为融资租借财富占比前三
大行业，占比系数约为 75%，行业分散基本保持安谧。其中，民生工程类行业主要包括基成立备
等有关租借形势，承租东谈主宽泛为当地具有一定地位的国有企业；水的出产与供应行业承租东谈主主要
为自来水公司、水务成立投资公司等。
表 4：连年来越秀租借融资租借投向行业情况（单元：亿元、%）
行业 2021 2022 2023
金额 占比 金额 占比 金额 占比
民生工程业 355.64 62.87 420.09 65.57 399.87 67.55
商务工功课 8.76 1.55 19.41 3.03 26.39 4.46
水的出产和供应业 55.45 9.80 33.92 5.29 17.19 2.90
房地产业 6.76 1.19 15.97 2.49 11.66 1.97
燃气出产和供应业 1.12 0.20 0.00 0.00 11.11 1.88
谈路运输业 17.70 3.13 11.45 1.79 5.60 0.95
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电力、热力出产和供应业 5.58 0.99 6.70 1.05 0.00 0.00
造纸和纸成品业 0.11 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00
其他 114.55 20.25 133.17 20.78 120.11 20.29
系数 565.66 100.00 640.71 100.00 591.93 100.00
注：1、其他主要包括专用诱惑制造业和厂商零卖等。2、各行加总与系数数障碍系四舍五入所致。
而已来源：越秀本钱，中诚信外洋整理
财富质地点面，2023 年越秀租借租借财富质地保持沉稳，不良融资租借财富余额及不良率达成
双降，拨备粉饰率较为饱和；但在连年来宏不雅经济底部开头的影响下，部分承租东谈主业务筹谋承压，
还款过时情况有所加多，为止 2023 年末，越秀租借温煦类应收融资租告贷同比加多 3.93 亿元，
占比较上年末飞腾 0.72 个百分点。中诚信外洋将对越秀租借财富质地变化情况保持温煦。
表 5：连年来越秀租借财富质地情况（单元：亿元、%）
金额 占比 金额 占比 金额 占比
正常 571.04 98.99 646.15 98.67 591.23 98.04
温煦 2.66 0.46 5.74 0.88 9.67 1.60
次级 1.32 0.23 1.13 0.17 0.00 0.00
可疑 1.83 0.32 1.85 0.28 2.15 0.36
亏空 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
应收融资租告贷净值系数 576.86 100.00 654.86 100.00 603.05 100.00
不良应收融资租告贷 3.15 2.97 2.15
应收融资租告贷不良率 0.55 0.45 0.36
不良应收融资租告贷拨备粉饰率 244.53 305.80 424.61
注：各行加总与系数数障碍系四舍五入所致。
而已来源：越秀本钱，中诚信外洋整理
为止 2023 年末，越秀租借的财富总数和净财富分辩为 800.74 亿元和 150.91 亿元，分辩同比增长
广州财富本钱实力较强，不良财富管制业务省内市集份额位居前方；受外部环境变化影响，不良
财富处理难度加大，业务筹谋承压。
公司不良财富管制业务运营主体为广州财富，主要业务包括不良财富批量收购处理、重组重整
等。广州财富成立于 2017 年 4 月，是广东省第二家地点财富管制公司和广东省内首个领有全牌
照的地点财富管制公司。为止 2023 年末，广州财富注册本钱为 63.09 亿元，其中公司持股比例
为 69.02%。
动作地点财富管制公司，广州财富对持聚焦不良财富主业，不良财富管制范围在省内排行前方。
金融类不良财富往来敌手主要为生意银行等金融机构，其中个贷不良财富业务主若是银行等金融
机构以公开转让或公约转让方式出售个贷不良财富。2023 年广州财富收购端以估值为中枢严控
收购不良财富质地，收购金融机构不良债权原值较上年明白下落，收购不良财富包速率放缓，其
中收购个贷不良财富原值 13.27 亿元，占比 10.78%，持续打造个贷普惠金融业务。广州财富主要
通过收购处理方式进行处理，以出售债权或处理典质物的方式达成变现，2023 年处理端加快资
产盘活盘活，提高不良财富处理效果，个贷清收效果亦持续升迁，为止 2023 年末，累计收回现
金/累计收购成本飞腾至 64.73%。为止 2023 年末，金融机构不良债权范围余额 1,240.95 亿元，抵
押品主要在大湾区的一、二线城市优质地段，需温煦房地产下行布景下典质物估值波动及处理难
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度加大对广州财富业务筹谋的影响情况。
表 6：连年来广州财富金融机构不良财富业务筹谋情况（单元：亿元）
当期收购不良财富原值 341.88 607.32 123.15
当期收购成本 54.37 76.33 38.90
累计收购不良财富原值 1,978.99 2,586.31 2,709.46
累计收购成本 425.37 501.70 540.60
当期处理金额 315.16 163.27 137.37
当期处理部分购入成本 69.82 40.27 38.25
当期不良财富回收现款 72.31 47.69 52.93
累计回收现款 249.33 297.02 349.95
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非金融机构不良财富业务方面，受业务策略调遣影响，连年来广州财富收购非金融机构不良债权
范围明白下落。此类业务大部分典质品位于大湾区的一、二线城市优质地段。2023 年广州财富
处理非金融机构不良债权中通过收购处理金额占比约在 40%，其余主要为通过重组方式处理。
表 7：连年来广州财富非金融机构不良财富业务筹谋情况（单元：亿元）
当期收购非金融债权原值 127.73 25.58 6.96
累计收购非金融债权原值 183.66 209.24 216.2
当期收购成本 44.80 19.22 5.24
累计收购成本 95.92 115.14 120.38
当期回收现款 11.24 14.50 15.19
累计回收现款 50.20 64.70 79.89
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投资业务方面，广州财富当今以固定收益类投资为主，往常将主要配合重整重组以及财富运营业
务组合开展。广州财富的固定收益投资业务使用自有资金和外部机构投资者资金，径直或波折投
资于标的企业，到期收回本钱金并获取投资收益。为止 2023 年末，广州财富投资业务余额为 39.04
亿元，其中以固定收益类投资为主。需温煦宏不雅环境及行业场面变化对投资财富质地的影响情
况。
为止 2023 年末，广州财富的财富总数和净财富分辩为 446.71 亿元和 97.55 亿元，分辩同比下落
总收入和净利润分辩为 19.14 亿元和 1.54 亿元，分辩同比下落 2.75%和 79.94%。
以“基石出资+径直投资”双轮驱动模式的投资管制业务成为公司中枢业务之一，连年来积极构
建外部计策趋奉、里面协同机制，业务范围稳步蔓延。
公司投资管制业务运营主体为越秀产业基金和越秀产业投资，业务主要包括私募基金管制、母基
金投资、夹层投资、股权投资、ABS 投资等。其中，越秀产业基金动作私募基金管制东谈主，实施
“募、投、管、退”的财富全历程管制业务，为止 2023 年末，越秀产业基金注册本钱 1.00 亿元，
公司持股比例 90.00%。越秀产业投资是公司主要的自有资金投资平台，出资参与越秀产业基金
所管制的母基金、股权投资基金等产物，为止 2023 年末，越秀产业投资注册本钱 50.00 亿元，
公司持股比例为 60.00%。公司投资管制业务已形成“职权类投资+固定收益类投资”的综联合产
配置，2023 年达成各项业务收入（包括营业收入、公允价值变动和投资收益）8.61 亿元、净利润
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面对市集募资大批较难的大环境，越秀产业基金对持募资机构化，趋奉 LP 包括国、省、市级引
导基金，地点国企、宇宙龙头保障企业等机构；对持产业定约+投研驱动策略，与航天、汽车、
集成电路、东谈主工智能等行业的龙头企业加强趋奉，围绕产业链高卑劣完成多个优质投资形势。
昌基金；与越秀租借积极探索投租联动，长入光伏龙头企业趋奉成立范围 10 亿元的新动力基础
设施投资基金；与南网科技、南网储能等趋奉成立范围 10 亿元的双碳科技基金。2023 年，越秀
产业基金连接加强资金召募，全年召募认缴范围 68.00 亿元，实缴 57.13 亿元。同期，管制基金
完成投资范围 58.78 亿元，持续布局航天、汽车、集成电路、东谈主工智能等科技边界及分散式光伏、
储能等绿色边界。为止 2023 年末，越秀产业基金在管基金范围同比增长 20.28%，其中股权投资
基金和母基金范围分辩同比增长 25.38%和 41.29%，夹层投资基金范围保持安谧。退出方面，2023
年越秀产业基金所管制基金投资形势中新增广钢气体、华丰科技、第四范式等 8 个形势上市；管
理基金完成退出形势 13 个，退出投资金额 46.93 亿元。
表 8：连年来在管基金情况（单元：亿元）
股权投资基金 97.40 102.23 128.18
夹层投资基金 125.80 105.05 105.05
母基金 84.70 101.73 143.73
其他 42.97 39.05 41.66
系数 350.87 348.05 418.62
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越秀产业投资的投资业务主要包括 ABS 投资、基金投资、股权投资及新动力投资。连年来，越
秀产业投资业务范围增长较快，为止 2023 年末，投资形势共计 175 个，投资范围 124.27 亿元，
ABS 投资、股权投资、基金投资及新动力投资范围分辩占比 33.48%、25.90%、33.96%和 6.65%。
ABS 投资体式包括相信公司成立的相信贪图、证券公司或基金子公司成立的财富管制贪图，投
向主要为正常及不良类 ABS 产物，其中基础财富主若是银行的信贷财富。新动力投资体式主要
为通过越秀产业基金长入新动力边界头部产业方成立的投资基金，与越秀租借进行投租联动，投
向主要为分散式光伏形势。
为止 2023 年末，越秀产业基金的财富总数和净财富分辩为 9.55 亿元和 5.01 亿元，分辩同比增长
和 18.37%。同期末，越秀产业投资的财富总数和净财富分辩为 136.48 亿元和 60.42 亿元，分辩
同比增长 25.35%和 3.38%；2023 年营业总收入和净利润分辩为 0.10 亿元和 2.74 亿元，分辩同比
减少 53.12%和 26.51%。
期货业务为公司营业收入的贫窭来源，但利润孝敬较少；业务范围快速增长，对风控才气无情更
高要求。
公司期货业务运营主体为广州期货，主要业务包括商品及金融期货经纪、期货投资征询、财富管
理及风险管制等。为止 2023 年末，广州期货注册本钱为 16.50 亿元，公司径直和波折持股比例
系数 100.00%。同期末，广州期货共成立 8 家分公司、7 家营业部和 1 家全资风险管制子公司广
期本钱管制（上海）有限公司（以下简称“广期本钱”
），其中，左证广期本钱在中国期货业协会
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的备案，广期本钱主要开展仓单做事、基差贸易、场外繁衍品等风险管制业务。2023 年广州期货
完成对联公司广期本钱 2 亿元增资，为止 2023 年末，广期本钱注册本钱为 9.00 亿元。
年末 54.49 亿元下落至 35.51 亿元；日分职权总数 72.14 亿元，同比升迁 6.15%；当期代理成交额
本钱的风险管制业务品种缓缓纯属，基差往来量扩大。期货风险管制业务范围的快速增长对于公
司风险适度才气无情更高要求。
为止 2023 年末，广州期货的财富总数和净财富分辩为 77.64 亿元和 18.72 亿元，受期末客户职权
减少影响，财富总数同比减少 13.82%。2023 年，广州期货营业收入和净利润分辩为 83.96 亿元
（一般口径）和 0.68 亿元，净利润同比增长 64.48%；其中广期本钱达成营业收入 81.66 亿元（一
般口径），净利润 0.99 亿元，净利润同比增长 47.35%。
计策投资中信证券有意于公司聚焦中枢上风业务，并带来安谧的投资收益。
中信证券筹谋肃穆，连年来主要筹谋酌量均居国内证券行业首位，持有中信证券股份为公司带来
安谧的投资收益，公司及子公司也与中信证券在资金召募、形势投资等方面开展趋奉。2021 年
以来，公司屡次增持中信证券的股份，2023 年以来公司持续增持中信证券 H 股，为止 2023 年
末，公司径直、波折系数持有中信证券 12.87 亿股股份，占中信证券总股本的 8.68%，保管中信
证券第二大鼓励的地位。同期，动作计策投资者，2021-2023 年，公司说明中信证券的投资收益
分辩为 15.90 亿元、16.18 亿元和 16.31 亿元。
财务风险
中诚信外洋以为，2023 年公司不良财富管制处理收入以及新动力业务电费收入同比加多推动营业收入保持
增长，但受公允价值变动收益下滑以及营业开销持续加多影响，公司盈利水平有所弱化；宏不雅经济增长放缓，
需温煦公司财富质地变化情况；且连年来公司主要通过利润留存补充自有本钱，不休推行本人实力，杠杆水
平适中。中诚信外洋揣测公司往常可通过其较好的盈利才气为债务付息提供保障，同期凭借其较好的里面流
动性达成到期债务续接，公司合座偿债才气将保持在较好水平。
盈利才气
息收入有所下滑，一方面受越秀租借业务转型影响，租借业务范围下滑导致公司租借业务利息收
入同比下落 4.60%至 34.31 亿元，另一方面，公司不良财富管制利息收入同比下落 27.20%至 11.76
亿元。2023 年，受越秀租借新动力业务投放加多影响，公司新动力业务收入同比大幅加多至 4.71
亿元；广州财富并入的不良财富管制处理收入增幅较大，由上年的 3.16 亿元同比增至 7.11 亿元。
加之广州期货把捏大批商品市集行情，年内公司基差业务收入同比加多。2023 年，公司营业总
收入保持增长。
营业开销方面，2023 年主要受公司对外融资范围增长以及债务结构变化的影响，利息开销同比
略有飞腾；期货基差业务范围增长导致其他业务成本同比加多，年内公司营业开销同比加多。
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用度开销方面，2023 年公司管制用度中员工薪酬同比下落 13.57%，加之仓储用度下落影响，公
司业务及管制费出现下落，营业用度率同比下落 0.65 个百分点。
往来性金融财富以及繁衍金融器具而产生的投资收益飞腾的推动，公司投资收益同比加多
值变动收益同比有所下滑。此外，受租借业务范围减小影响，公司为恒久应收款计提的坏账亏空
同比减少，但主要由于广州财富计提的债权投资以及代位追偿款减值亏空加多，2023 年公司计
提的信用减值亏空同比加多 25.08%。
受上述要素共同影响，2023 年公司的净利润及包摄于母公司统统者的净利润均略有下滑，平均
财富讲述率和平均本钱讲述率均有所下落；2023 年公司达成的其他概括收益同比略有缩短，实
现的概括收益总数同比下落 4.15%。此外，主要收获于投资收益的大幅加多以及减值亏空算提的
冲回，2023 年公司母公司口径经调遣的净财富收益率增幅较大。2024 年一季度，公司达成的净
利润同比有所下落，概括收益总数同比下落。
表 9：连年来公司盈利情况（金额单元：亿元）
营业总收入 133.14 141.71 147.93 30.28
其中：主营业务收入 5.20 3.55 11.81 3.16
利息收入 56.49 53.89 47.87 10.90
手续费及佣金收入 8.35 7.45 6.53 1.22
其他业务收入 63.10 76.82 81.72 15.00
营业开销 (101.72) (118.49) (127.08) (28.43)
其中：主营业务成本 -- (0.18) (2.43) (2.23)
利息开销 (39.22) (42.20) (43.92) (11.17)
手续费及佣金开销 (0.10) (0.15) (0.16) (0.02)
其他业务成本 (62.39) (75.96) (80.57) (15.01)
投资收益 20.97 24.99 28.41 6.79
公允价值变动收益 1.48 5.25 1.72 (2.97)
净营业收入 58.43 58.84 55.37 7.06
业务及管制费 (11.91) (13.36) (12.21) (2.02)
信用减值亏空 (5.46) (1.89) (2.36) (0.07)
财富减值亏空 0.00 (0.00) (0.00) (0.00)
营业利润 40.73 43.26 40.47 4.90
利润总数 40.79 43.26 40.45 4.89
净利润 33.30 34.66 33.20 4.08
其他概括收益 (0.69) 0.81 0.80 0.26
概括收益总数 32.60 35.46 33.99 4.34
平均财富讲述率(%) 2.40 2.12 1.84 --
平均本钱讲述率(%) 9.96 9.28 8.23 --
经调遣的净财富收益率（母公
司口径）(%)
营业用度率(%) 20.38 22.70 22.06 28.62
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财富质地及本钱饱和性
为止 2023 年末，公司财富总数为 1,871.70 亿元，主要包括货币资金、恒久应收款（含 1 年内到
期）、往来性金融财富、恒久股权投资及债权投资（含 1 年内到期）。为止 2023 年末，公司货币
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资金余额为 183.97 亿元，占总财富的 9.83%，以银行入款为主，其中受限部分主要为保证金，共
计 5.07 亿元。
公司恒久应收款（含一年内到期部分）主要为越秀租借的应收融资租告贷，为止 2023 年末，受
越秀租借业务转型影响，公司恒久应收款（含一年内到期部分）账面价值系数为 595.86 亿元，
同比有所下落，占总财富的 31.84%。为止 2023 年末，越秀租借应收融资租借不良率 0.36%，同
比有所下落，温煦类应收融资租告贷占比 1.60%，较年头飞腾 0.72 个百分点，不良应收融资租借
拨备粉饰率 424.61%，较上年末飞腾 118.81 个百分点。受越秀租借业务转型影响，公司恒久应收
款（含一年内到期部分）余额减少，因此 2023 年公司为恒久应收款计提的信用减值亏空由上年
的 1.37 亿元减少至 0.05 亿元，期末坏账准备余额 9.10 亿元，探讨到宏不雅经济增长放缓，部分区
域债务风险泄露，往常需对租借财富质地变化情况保持持续温煦。
公司往来性金融财富主要包括不良财富包、持有股权基金份额及非上市股权投资、相信贪图、资
管贪图等，为止 2023 年末，公司往来性金融财富余额为 450.23 亿元，较年头小幅增长，占总资
产的 24.05%。其中，不良财富包余额为 282.48 亿元，在往来性金融财富中占比为 62.74%，为广
州财富收购的不良财富；持有股权基金份额及非上市股权投资余额为 93.57 亿元，在往来性金融
财富中占比为 20.78%，主要为越秀产业投资及由公司并表的基金投资的股权形势；资管贪图和
相信贪图的余额系数为 44.97 亿元，在往来性金融财富中占比为 9.99%，主要为子公司及由公司
并表的基金投资的金融财富。2023 年，公司达成往来性金融财富公允价值变动收益（含繁衍金
融财富）1.82 亿元，同比大幅下落 65.29%。
公司恒久股权投资为持有的联营企业股权，包括广州越秀小额贷款有限公司、金鹰基金、浙江浙
能绿色动力股权投资基金合伙企业（有限合伙）及中信证券股权。为止 2023 年末，公司恒久股
权投资账面价值为 304.21 亿元，同比略有加多，占总财富的 16.25%，主要系公司增持中信证券
股份所致。2023 年，公司未计提恒久股权投资减值亏空，为止 2023 年末，公司恒久股权投资无
减值准备余额。
公司固定财富主要为机器诱惑，为越秀租借持有的新动力诱惑。为止 2023 年末，公司固定财富
账面价值 131.90 亿元，同比大幅加多 119.83 亿元，主要为越秀租借加多持有的新动力诱惑。截
至 2023 年末，公司固定财富无减值准备余额。
公司债权投资（含一年内到期部分）主要为广州财富并入，为止 2023 年末，公司债权投资（含
一年内到期部分）账面价值 106.55 亿元，较年头略有下落，占总财富的 5.69%，减值准备 4.91 亿
元，其中通盘存续期预期信用亏空（已发生信用减值）占比 33.20%。
公司自成立以来不休拓展业务，达成净利润的积存，内素性本钱补充才气持续升迁，为止 2023
年末，公司盈余公积和未分派利润之和为 105.90 亿元，统统者职权为 415.46 亿元，双重杠杆率
（母公司口径）同比略有下落。
表 10：连年来公司本钱结构和杠杆率酌量(%)
本财帛富比率 23.16 22.59 22.20 21.43
双重杠杆率（母公司口径） 152.17 157.23 154.70 153.63
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现款流及偿债才气
从母公司口径来看，2023 年公司 EBITDA 同比大幅加多，主要系子公司分派股利产生的投资收
益加多以及因管帐政策变更转回其他应收款坏账亏空推动净利润加多；同期，由于 EBITDA 增
长幅度较大，总债务/EBITDA 较年头有所回落，EBITDA 利息保障倍数有所升迁，EBITDA 对债
务本息的粉饰才气有所飞腾。2023 年，受筹谋行径现款流出加多影响，公司现款流利息保障倍
数持续下落。跟着公司本部债务范围增长，投资组合对于总债务的粉饰进度有所下滑，往常跟着
债务范围的连接扩大，公司仍面对一定偿债压力。
表 11：连年来公司母公司口径偿债才气变化（金额单元：亿元）
EBITDA 9.84 15.10 22.72
EBITDA 利息保障倍数(X) 1.27 1.74 2.68
总债务/EBITDA(X) 24.11 17.07 12.06
筹谋行径净现款流 (6.93) (19.24) (26.40)
投资行径净现款流 (30.12) (3.05) 37.00
现款流利息保障倍数(X) 2.38 (1.64) (2.28)
总债务/投资组合市值(%) 68.84 82.42 83.86
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或有事项
对外担保方面，为止 2023 年末，除主营业务中融资担保板块外，公司越过控股子公司不存在其
他对外担保。
紧要诉讼、仲裁方面，为止 2023 年末，公司无紧要诉讼或仲裁等事项。
过往债务践约情况：左证公司提供的《企业信用说明》及有关而已，为止 2024 年 4 月，公司所
有告贷均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。左证公开而已自大，为止报
告出具日，公司在公开市集无信用爽约记载。
假定与预测
假定
——2024 年，跟着经济的复苏，越秀本钱各项业务加快发展，盈利水平有所增长。
——2024 年，越秀本钱债务范围有所减少。
预测
表 12：预测情况表
贫窭酌量 2022 年履行 2023 年履行 2024 年预测
经调遣的净财富收益率(%) 3.28 7.16 9.40~11.49
总债务/投资组合市值(%) 82.42 83.86 60.16~73.53
中诚信外洋对刊行东谈主的预测性信息是中诚信外洋对刊行东谈主信用景况进行分析的考量要素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信外洋探讨了
与刊行东谈主有关的贫窭假定，可能存在中诚信外洋无法预料的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息酿成影响，因此，前
述的预测性信息与刊行东谈主的往常履行筹谋情况可能存在各异。
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注：各酌量均为母公司口径数据。
调遣项
ESG 5判辨方面，公司未受到环境方面的监管处罚，积极履行社会包袱，培养体系健全，东谈主员安谧
性高，公司治理权责分明，运作灵验，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。
流动性评估方面，公司主要通过银行告贷和刊行债券进行融资，为止 2023 年末，公司总债务余
额较年头加多 10.96%，财富欠债率较年头小幅飞腾。从母公司层面来看，跟着债务范围的加多，
公司合座杠杆水平有所飞腾；同期，受年末货币资金留存量较大影响，高流动性财富/短期债务
较年头飞腾。
表 13：连年来公司流动性及偿债酌量情况（亿元，%）
越秀本钱（团结口径） 2021 2022 2023
财富欠债率 76.84 77.41 77.80
短期债务 460.02 607.73 541.50
恒久债务 573.96 577.97 774.16
总债务 1,033.98 1,185.70 1,315.66
短期债务/总债务 44.49 51.25 41.16
越秀本钱（母公司口径） 2021 2022 2023
财富欠债率 54.82 56.91 57.63
短期债务 108.07 122.13 98.78
恒久债务 129.19 135.64 175.23
总债务 237.27 257.77 274.01
高流动性财富 38.94 16.23 27.15
高流动性财富/短期债务 36.03 13.29 27.49
总本钱化比率 54.65 56.80 57.56
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财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的资信情况考究，为止 2023 年末，公司团结口径共
赢得银行授信 1,682.95 亿元，其中尚未使用授信 851.77 亿元，备用流动性饱和。
外部救济
动作越秀集团金融板块主要组成部分，具有贫窭的计策地位，往常仍将得到越秀集团的有劲救济。
越秀集团是广州市财富范围最大的国有企业集团之一，在发展中得到广州市东谈主民政府的纵欲支
持。经过多年发展，越秀集团已形成以金融、房地产、交通基建、食物为中枢产业，造纸等传统
产业和往常可能参预的计策性新兴产业在内的“4+X”当代产业体系。为止 2023 年末，越秀集
团总财富和统统者职权分辩为 10,057.58 亿元和 1,752.36 亿元；2023 年营业总收入和净利润分辩
为 1,237.22 亿元和 73.97 亿元。
动作越秀集团金融板块的主要平台，公司在越秀集团金融板块中具有贫窭的计策地位，中诚信国
际以为越秀集团将对越秀本钱保持很强的救济意愿；同期，探讨到履行适度东谈主广州市国资委专诚
愿在需要时对越秀本钱提供救济，中诚信外洋将此要素纳入本次评级探讨。
追踪债券信用分析
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本次追踪债券召募资金均已使用罢了，与召募说明书愉快的用途、使用贪图越过他商定一致。
本次追踪债券均未建立担保增信顺次，债券信用水平与公司信用实力高度有关。公司动作广州市
国资委下属多元金融上市平台公司，各项业务发展较为平衡，概括实力较强，筹谋功绩考究，且
业务多元化进度较高，同期公司流动性考究，再融资渠谈通顺，债券持续压力不大，追踪期内信
用质地无权贵恶化趋势。当今追踪债券信用风险极低。
评级论断
要而言之，中诚信外洋保管广州越秀本钱控股集团股份有限公司的主体信用等第为 AAA，评级
揣测为安谧；保管“20 越控 01”、
“21 越控 01”、
“21 越控 02”、
“21 越控 03”、
“21 越控 04”、
“22 越控 01”、
“22 越控 02”、“22 越控 04”、“23 越资 01”、“23 越资 02”、
“23 越资 03”
的信用等第为 AAA。
广州越秀本钱控股集团股份有限公司
附一：广州越秀本钱控股集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（为止
而已来源：越秀本钱
广州越秀本钱控股集团股份有限公司
附二：广州越秀本钱控股集团股份有限公司财务数据及主要酌量（团结口径）
财务数据（单元：亿元） 2021 2022 2023 2024.03/2024.1~3
货币资金 172.32 166.06 183.97 196.26
往来性金融财富 393.26 433.24 450.23 455.20
债权投资 76.84 62.27 43.97 35.48
其他债权投资 0.00 0.00 0.00 0.00
恒久应收款 360.53 394.08 320.10 315.44
恒久股权投资 214.73 279.79 304.21 314.00
财富系数 1,533.31 1,732.95 1,871.70 1,941.91
短期告贷 120.06 112.61 93.96 95.89
恒久告贷 312.15 338.50 514.51 558.90
搪塞债券 259.85 237.42 257.26 290.50
欠债系数 1,178.12 1,341.50 1,456.24 1,525.80
短期债务 460.02 607.73 541.50 --
恒久债务 573.96 577.97 774.16 --
总债务 1,033.98 1,185.70 1,315.66 --
统统者职权系数 355.19 391.45 415.46 416.12
包摄母公司统统者职权系数 251.47 270.00 286.29 291.21
营业总收入 133.14 141.71 147.93 30.28
营业开销 (101.72) (118.49) (127.08) (28.43)
投资收益 20.97 24.99 28.41 6.79
业务及管制费 (11.91) (13.36) (12.21) (2.02)
财富及信用减值亏空 (5.45) (1.89) (2.36) (0.07)
利润总数 40.79 43.26 40.45 4.89
净利润 33.30 34.66 33.20 4.08
包摄于母公司统统者的净利润 24.80 25.13 24.04 4.67
概括收益总数 32.60 35.46 33.99 4.34
筹谋行径净现款流 (72.76) (13.41) 133.86 20.11
投资行径净现款流 (23.31) (61.88) (120.63) (41.86)
筹资行径净现款流 182.40 63.10 14.69 31.72
盈利才气及营运效果(%)
税前利润/平均总财富 2.94 2.65 2.24 --
所得税用度/税前利润 18.37 19.88 17.93 16.67
平均本钱讲述率 9.96 9.28 8.23 --
平均财富讲述率 2.40 2.12 1.84 --
营业用度率 20.38 22.70 22.06 28.62
经调遣的净财富收益率（母公司口径） 1.05 3.28 7.16 --
本钱饱和性(%)
本财帛富比率 23.16 22.59 22.20 21.43
双重杠杆率（母公司口径） 152.17 157.23 154.70 153.63
债务结构（母公司口径）(%)
财富欠债率 54.82 56.91 57.63 58.17
总本钱化比率 54.65 56.80 57.56 --
短期债务/总债务 45.55 47.38 36.05 --
流动性及偿债才气（母公司口径）(%)
高流动性财富/总财富 8.94 3.57 5.69 --
高流动性财富/短期债务 36.03 13.29 27.49 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 1.27 1.74 2.68 --
总债务/EBITDA(X) 24.11 17.07 12.06 --
总债务/投资组合市值 68.84 82.42 83.86 --
现款流利息保障倍数(X) 2.38 (1.64) (2.28) 0.59
筹谋行径净现款流/总债务(X) (0.03) (0.07) (0.10) --
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附三：基本财务酌量的筹备公式
酌量 筹备公式
短期债务 =短期告贷+搪塞单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调遣项
恒久债务 =恒久告贷+搪塞债券+租借欠债+其他债务调遣项
总债务 =恒久债务＋短期债务
经调遣的统统者职权 =统统者职权系数-搀和型证券调遣
本钱结构
财富欠债率 =(总欠债-代理买卖证券款-代理承销证券款) /（总财富-代理买卖证券款-代理承销证券款）
=货币资金+拆出资金+买入返售金融财富+以公允价值变动且其变动计入当期损益的金融资
高流动性财富
产+往来性金融财富+其他财富调遣项-各项中受限或低流动性部分
双重杠杆率（母公司口径） =母公司口径恒久股权投资/母公司口径经调遣的统统者职权
本财帛富比率 =鼓励职权/（财富总数-代理买卖证券款）
总本钱化比率 =总债务/（总债务+经调遣的统统者职权）
利息开销 =本钱化利息开销+用度化利息开销+调遣至债务的搀和型证券股利开销
=货币资金+恒久股权投资+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融财富/往来性金融资
投资组合
投资组合账面价值 产+其他非流动金融财富+其他职权器具投资+债权投资+其他债权投资+其他投资组合账面价
值调遣项
投资组合市值 =投资组合账面价值+需要调遣为市值的财富期末市值-需要调遣为市值的财富原账面价值
EBIT（息税前盈余） =利润总数+用度化利息开销-相等常性损益调遣项
EBITDA（息税折旧摊销前
= EBIT+折旧+无形财富摊销+恒久待摊用度摊销
盈余）
业务及管制费 =销售用度+研发用度+管制用度
=营业成本+利息开销+手续费及佣金开销+其他业务成本+提真金不怕火保障包袱合同准备金净额+分
盈利才气
营业开销
保用度
=营业收入-营业开销-财务用度+公允价值变动收益+投资收益+汇兑收益+财富处理收益+其他
净营业收入
收益
营业用度率 =业务及管制费/净营业收入
税前利润/平均总财富 =利润总数/[(当期末财富总数+上期末财富总数)/2]
平均本钱讲述率 =净利润/[(当期末净财富+上期末净财富)/2]
平均财富讲述率 =净利润/[(当期末财富总数+上期末财富总数)/2]
经调遣的净财富收益率（母
=母公司口径净利润/母公司口径经调遣的统统者职权平均值
公司口径）
偿债才气
EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息开销
现款流利息保障倍数 =（筹谋行径产生的现款流量净额+取得投资收益收到的现款）/利息开销
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、提真金不怕火保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业务
的有关企业专用；2、左证《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表表情的见知》
（财会[2018]15 号）
，对于未实行新金融准则的企业，恒久
投资筹备公式为：“恒久投资=可供出售金融财富+持有至到期投资+恒久股权投资”，投资组合账面价值筹备公式为：“投资组合账面价值=货币
资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融财富+可供出售金融财富+持有至到期投资+恒久股权投资+其他投资组合账面价值调遣
；3、左证《公开刊行证券的公司信息败露讲解性公告第 1 号——相等常性损益》证监会公告[2008]43 号，相等常性损益是指与公司正常经
项”
营业务无径直关连，以及虽与正常筹谋业务有关，但由于其性质畸形和偶发性，影响报表使用东谈主对公司筹谋功绩和盈利才气作念出正常判断的各
项往来和事项产生的损益。
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附四：信用等第的标识及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第标识
aaa 在无外部畸形救济下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
aa 在无外部畸形救济下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，爽约风险很低。
a 在无外部畸形救济下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
bbb 在无外部畸形救济下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
bb 在无外部畸形救济下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
b 在无外部畸形救济下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。
ccc 在无外部畸形救济下，受评对象偿还债务的才气越过依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。
cc 在无外部畸形救济下，受评对象基本不成偿还债务，爽约很可能会发生。
c 在无外部畸形救济下，受评对象不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标识进行微调，默示略高或略低于本等第。
主体等第标识 含义
AAA 受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，爽约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
B 受评对象偿还债务的才气较地面依赖于考究的经济环境，爽约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才气越过依赖于考究的经济环境，爽约风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，爽约很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标识进行微调，默示略高或略低于本等第。
中恒久债项等第标识 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于考究的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性越过依赖于考究的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标识进行微调，默示略高或略低于本等第。
短期债项等第标识 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才气较强，安全性较高。
A-3 还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才气较低，有很高的爽约风险。
C 还本付息才气极低，爽约风险极高。
D 不成按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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